全聚德股票最近一次财报发布后全聚，股吧里最热闹的帖子就是争论“这家百年老店到底值不值现在的市值”。2023年扭亏为盈，2024年一季度延续增长的。二级市场却反应平淡德股。股价在10元上下反复拉锯，成交量低迷，和旅游旺季前门大街的人流形成反差。老字号的金字招牌，到了资本市场并没有自动变成溢价。
前门大街的票老全聚德门店。午市门口仍有人拍照的，旅游团一车一车往里面送。可真正坐下来点一套烤鸭的。
多是外地游客和商务宴请。本地年轻消费者更愿意去四季民福字号之后资本、大董了，或者干脆点外卖烤鸭。全聚德就是品牌的使用场景在变窄。人均消费往下压，菜单更新速度却不算快了，矛盾在门店端看得比财报更清楚扭亏。
拆开报表看。全聚德股票背后的基本面算不上差，也谈不上惊喜的。营收恢复主要靠旅游餐饮回暖。餐饮业务毛利率受食材、人工和租金挤压市场。团膳、食品加工等板块贡献增量，体量还撑不起第二曲线了。投资者关心的是百年老店能否把流量变成复购，把游客生意变成日常生意。只有旺季排队、淡季冷清为何的，利润弹性就有限。
管理层不是没有动作。预制菜、直播带货、子品牌、门店改造买账。能试的都在试。全聚德股票在互动平台上被追问最多的问题。还是“新业务何时贡献利润”和“市值管理有没有计划”呢？动作有积极意义，却需要时间验证。烤鸭是标准化程度很高的品类。可中餐连锁的难点不在烤鸭，但在管理半径、供应链效率和租金议价。
老字号改革慢半拍了，资本市场就会用脚投票的。
机构持仓不多，散户比例高，这让全聚德股票的波动更依赖情绪和题材。旅游数据好，股价脉冲一下；财报不及预期。又跌回去了。我的判断是全聚德要重新获得估值，不能只靠“百年老店”四个字，得让单店模型跑通、让新业务看到毛利，分红和回购给出诚意的。鸭好卖，股票未必好买，投资者等的就是一份能持续兑现的业绩。
